华尔街最准分析师：美债暴跌结束了，因为特朗普无 “无法容忍债务和赤字”

美债历史性暴跌后，华尔街最准分析师预测，这波债券抛售潮可能即将结束，关键原因是特朗普政府”无法容忍更大的债务和赤字”。

自 9 月美联储宣布 50 个基点的降息以来，美债收益率上涨超过 100 个基点，成为表现最差的资产之一，10 年期美债收益率飙升至接近 5% 的水平。这印证了美银首席投资策略师 Michael Hartnett 长期以来的观点：”卖出第一次降息”。

但 Hartnett 认为，特朗普对 “小政府” 的追求意味着美债收益率将达到 “双顶”，即 5% 的债券收益率不会进一步上升。

90 年来首次，美债十年滚动回报陷入负值

Hartnett 在最新报告中指出，过去 90 年来，10 年期美国国债的 10 年滚动回报从未出现过负值，直到最近美国国债的十年回报率首次出现了-0.5% 的负值。

相比之下，同期美股长期回报率为 13.1%，大宗商品为 4.5%，投资级债券为 2.4%，国库券为 1.8%。这意味着除了美国国债以外，其他主要资产类别仍保持正回报。

深跌后，美债或迎来 “特朗普拐点”

Hartnett 指出，特朗普政府”无法容忍更大的债务和赤字”，这可能成为债券抛售结束的关键因素。美国政府目前规模达 7.3 万亿美元，相当于世界第三大经济体。过去 5 年，美国名义 GDP 增长了 50%，其中很大一部分来自政府支出的扩张。然而，2025 年这一增长动力可能难以持续。

Hartnett 指出，特朗普对 “小政府” 的追求意味着美债收益率将达到 “双顶”，即 5% 的债券收益率不会进一步上升。Hartnett 建议投资者增加债券久期和利率敏感型资产的配置，如 XHB（房屋建筑）、UTIL（公用事业）、XLF（金融）和 XBI（生物科技）。

他还提出了债券投资组合的潜在回报：

如果收益率回落至 4%，一个 “低风险” 债券组合（20% T-bills、20% 30 年期美国国债、20% 投资级债券、20% 高收益债券、20% 新兴市场债券）可能产生 11-12% 的回报；

一个 “高风险” 债券组合（25% 30 年期美国国债、25% 优先股、25% CCC 级债券、25% 新兴市场高收益债券）可能产生 14-15% 的回报。

美债收益率见顶利好利率敏感型股票

对于股票市场，Hartnett 提出了四个关键观察点：

a. 美国指数的下跌受到特朗普政策的保护，但上涨受到集中度、估值和持仓的限制。

b. 如果收益率达到峰值且特朗普 2.0 无法推动小盘股（IJR）突破 2021 年的高点，资产配置者可能会减少股票的超配。

c. 他建议在收益率 “双顶” 的情况下，购买利率敏感型股票（如 XHB、XLU、XLF、REIT）。

d. 对于 2025 年，他看好国际股票（欧盟、中国、新兴市场），基于政策宽松、货币贬值和估值优势，以及俄罗斯/乌克兰和中东地区的和平局势。

文章来源：长桥证券，作者：华尔街见闻